9月是华尔街著名的季节性强交叉流季节。其中一些甚至可能有足够强大的统计和理论支持来证明押注它们是合理的。
也许最广为人知的关于9月的老生常谈是，9月对股市来说是一个糟糕的月份。更少人可能知道的是，它也被认为是日历中黄金的最佳月份。
想想1974年12月31日以来黄金的表现吧，从那一天起，美国公民可以合法持有黄金。自那以来，以美元计价的黄金在9月份的平均涨幅为1.8%，是其他11个月平均涨幅0.4%的四倍多。股市的情况正好相反
从1975年开始，道琼斯工业股票平均价格指数在9月份平均下跌1.0%，而其他月份平均上涨1.0%。
当然，道指存在的时间比1975年以来的时间要长得多，而在这段更长的历史中，9月份的平均表现也是最差的。自1896年该指数创立以来，9月份的平均跌幅为1.1%，而其他月份的平均涨幅为0.8%。此外，9月份惨淡的相对表现非常一致:自1900年以来，除了一个月之外，9月份相对于其他11个月的回报率在每一个10年都低于平均水平。
考虑到这一点，道指9月份与其他所有月份的平均回报率之差在95%的置信水平上是显著的，这或许就不足为奇了。统计学家在评估一种模式是否可能真实时，经常使用95%的置信水平。
金价9月份的表现就不那么稳定了。直到大约10年前，9月还是黄金最好的月份。从那以后，金价一直是最糟糕的，最近的经历削弱了——尽管没有消除——支持黄金在9月份表现出色的统计数据。从1975年以来的整个时期来看，这一统计数据只是略微显著——仅在90%的置信水平上，而不是传统的95%的置信水平。
股市为何会在9月份表现不佳?
无论统计数据支持季节性模式的力度有多大，你都不应该押注于它的持久性，除非你能找到一个合理的理论案例来解释它为什么应该首先存在。
多年来，我一直坚称股市不存在这种情况，但最近发表在《金融与定量分析杂志》(Journal of Financial and Quantitative Analysis)上的一项研究改变了我的看法。这项名为“季节性资产配置:来自共同基金流动的证据”的研究是由加拿大约克大学的马克·卡姆斯特拉;多伦多大学的丽莎·克莱默;已故的英属哥伦比亚大学的莫里斯·列维;以及马里兰大学的Russ Wermers。他们发现了强有力的证据，表明季节性情绪失调(SAD)是9月份股市表现不佳的根源。
当然，SAD是一种与季节变化有关的抑郁情绪障碍。很少有人会把它和九月联系在一起，因为更多的人在冬季遭受SAD的折磨。但影响股市的不是有多少人患有SAD，而是这个数字的变化。心理学数据显示，SAD患者的逐月变化最大的时间段是8月至9月。
最近这项研究的作者通过测量流入和流出股票共同基金的现金流量，将月度SAD变化与股市联系起来。在控制了可能也能解释这些流动的其他可能因素后，研究人员发现，SAD发生率的变化与股票共同基金流动之间存在高度相关性。净流出量最大的月份是9月份。
因此，对于9月份股市可能低于平均水平的原因，可以提出强有力的统计和理论依据。虽然这并不能保证股市在即将到来的9月份会下跌，但它确实增加了股市下跌的可能性。
为什么黄金可能在9月份表现更好?
黄金在9月份应该表现良好的理由有很多，但没有股市应该表现糟糕的理由那么充分。关于黄金在9月份表现良好趋势的唯一一项学术研究(至少据我所知)是10多年前由西澳大利亚大学(University of Western Australia)金融学教授德克?鲍尔(Dirk Baur)进行的。在他2012年题为《黄金的季节性——秋季效应》(The seasonal of gold - Autumn Effect)的研究中，他假设这种趋势可能是由几个不同因素中的任何一个引起的，包括SAD因素，它可以解释股市9月份的低赔率。他写道，另一个可能的因素是印度在德纳里节(Denali)之前的珠宝需求。德纳里节是印度每年10月或11月的“灯节”。(今年的德纳里节将在11月12日举行。)
然而，鲍尔在他的研究中强调，他的这些假设只是猜测。在最近的一封电子邮件中，他进一步推测，近年来的9月份可能不再是黄金的好月份，因为有足够多的投资者意识到季节性模式，并试图从中获利——从而杀鸡取卵。他写道，由于操之过急，在8月而不是9月买入黄金，他们将9月的收益转移到了8月。自2010年以来，8月一直是黄金表现最好的月份。
最重要的是:押注金价在9月份会走好，远比押注股市会走弱更具试探性。
Mark Hulbert是《巴伦周刊》的定期撰稿人。他的Hulbert Ratings追踪支付固定费用接受审计的投资通讯。您可以通过mark@hulbertratingstgd与他联系。
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