标普500指数20多年来的最低涨幅。
这个以稳定著称的行业本不应该让投资者感到不安，但今年却发生了这样的事情。按照标准普尔500指数中包装食品类股的衡量，2023年该指数下跌了10%，而同期该指数上涨了16%，而且这种糟糕的表现完全是从5月份开始的。
家乐氏(Kellogg)、
通用磨坊(GIS)，
卡夫亨氏;
康尼格拉品牌公司(CAG)
到2023年，金宝汤(Campbell Soup)的股价将下跌15%至25%，其中一些股票将回到10年前的水平，甚至更低。
为什么要为通常平淡无奇的板块操心呢?首先，估值已经下降，看起来很合理。卡夫亨氏(Kraft Heinz)和康尼格拉(Conagra)当前预期市盈率约为11倍。家乐氏(Kellogg)、通用磨坊(General Mills)和金宝(Campbell)的市盈率约为14倍——与标准普尔500指数的19倍相比，这是一个不错的折扣。
股息充足，而且看起来也被收益很好地覆盖了。许多食品公司的股息从3.5%到近5%不等，而平均派息率在50%左右。杠杆率处于多年来的低点，为提高股息或股票回购留下了更多空间。
时机或许也是对的。Stifel分析师史密斯(Matthew Smith)说，过去50年里，防御型食品类股往往在每年的最后四个月跑赢大盘，因为投资组合经理希望保护今年早些时候获得的收益。过去一周，随着科技股回落，食品类股一如既往地保持稳定。
当然，粮食库存失宠是有原因的。华尔街分析师显然对该行业不感兴趣，他们认为，销量下滑、自有品牌竞争、利润前景低迷以及利率上升，是他们在投资该集团时三思的理由。
尽管许多公司的年度每股收益增长目标是6%至8%，但持续实现这一目标一直很困难，许多投资者对这一目标能否普遍实现持怀疑态度。食品价格的大幅上涨也削减了销量，在新冠疫情期间大幅飙升之后，今年全行业的销量下降了中高个位数。
另一个问题是“Ozempic风险”，即有效减肥药的爆炸式增长
诺和诺德(Novo Nordisk)的Ozempic和
礼来公司(Eli Lilly)的蒙加罗(Mounjaro)将抑制美国人的胃口。摩根大通(J.P. Morgan)分析师戈德曼(Ken Goldman)写道，奥兹匹克的影响还无法量化，这对股市没有帮助，因为投资者担心出现最坏的情况。在短期利率为5%的世界里，即使4%的股息收益率看起来也不那么有吸引力。
这并不意味着要避开所有的股票，当然也不是在目前的估值水平下。它只是意味着要小心。Stifel的史密斯表示:“投资者需要对食品敞口有所选择。”
以下是一些领先食品公司的情况:
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亿滋国际(MDLZ)。亿滋的市值为950亿美元，是最有价值的食品公司，也是该集团的明星。它拥有较好的增长前景之一，估值溢价约为2023年预期收益的21倍，与其他公司相当
可口可乐(Coca-Cola)和
百事可乐(PEP)。
亿滋凭借奥利奥(Oreo)和纳贝斯克(Nabisco)的其他产品在饼干市场占据主导地位，在全球巧克力市场，亿滋凭借吉百利(Cadbury)、米尔卡(Milka)等品牌仅次于玛氏(Mars)，这些品牌主要在美国以外销售。亿滋约有三分之一的销售额来自高增长的新兴市场。
史密斯表示:“在大多数同行销量下滑的时候，亿滋的销量却在增长。”该公司预计今年有机净收入和每股收益将增长12%以上，是业内表现最好的公司之一。
史密斯以“强劲且加速增长的前景”为由，将亿滋的评级定为买入，目标价为86美元，较周四收盘价70美元上涨22%。
?卡夫亨氏(Kraft Heinz)。这是沃伦·巴菲特最喜欢的食品股
伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)持有该公司26%的股份，但这并不是一笔好投资。卡夫目前的股价约为33美元，不到2015年的一半，当时卡夫与亨氏(Heinz)合并，后者当时由伯克希尔持有一半股份。
这家生产卡夫奶酪通心粉、果冻和亨氏番茄酱的公司已经放弃了2015年实施的成本控制战略。
晨星(Morningstar)分析师艾琳?拉什(Erin Lash)表示:“自2018年以来，它已经改变了方向，专注于营销、创新和改善资产负债表。”
卡夫的增长不会让任何人惊叹。预计其收益今年将仅增长4%，达到每股2.90美元，2024年将增长3%，达到每股近3美元。尽管如此，随着债务水平的下降，其1.60美元的年度股息(自2019年以来一直保持不变)看起来越来越安全。
出于会计目的，伯克希尔对所持股份的估值为每股40美元，较周四收盘价上涨22%。
?凯洛格。该公司计划在第四季度分拆为两家公司，执行去年公布的计划。
规模更大的Kellanova将拥有全球零食特许经营权，包括品客薯片(Pringles)和Cheez-Its，以及包括食品服务在内的其他业务。家乐氏将控制以Frosted Flakes、Special K和Froot Loops为首的低迷谷物业务。
家乐氏希望，可能占两家公司价值90%以上的Kellanova，能像拥有纳贝斯克饼干的亿滋(Mondelez)或主导菲多乐(frio - lay)零食业务的百事可乐(PepsiCo)那样，而不是像增长缓慢的食品同行那样受到对待。
华尔街并不相信。家乐氏的估值是2023年预期收益的14倍，远低于亿滋和百事可乐。如果Kellanova能够实现7% - 9%的年每股收益增长，符合亿滋的目标，那么该公司的股票可能会升值。
分拆研究公司(Spin-Off Research)的乔?康奈尔(Joe Cornell)对凯莱诺瓦的估值为每股68美元(假设对亿delez有折让)，对家乐氏的估值为每股4.50美元，总价值为72.50美元，较近期的59.37美元上涨逾20%。
?通用磨坊。旗下品牌包括Cheerios、哈根达斯(Haagen-Dazs)和皮尔斯伯里(Pillsbury)，该公司今年受到销量下降趋势的压力。此前强劲的Blue Buffalo宠物业务增长放缓，利润增长也有所放缓。
通用磨坊最近更新了本财年的指引。该公司目前预计每股收益将增长4%至6%，处于中位数至高个位数目标区间的低端。尽管如此，该公司8月份还是将股息提高了9%，收益率为3.6%。
该股目前约为65美元，交易价格合理，约为截至2024年5月的财年预期收益的14倍。Stifel的史密斯说:“该公司在一些有吸引力的领域，比如宠物食品、酸奶、冰淇淋和食品服务。”他的评级为买入，目标价为72美元，上涨11%。
?金宝汤。该公司希望最近以27亿美元的价格收购这家高增长公司
Sovos Brands以每罐10美元的Rao’s意面酱而闻名，这款产品会让华尔街兴奋不已，但其股价近期下跌了约7%，至42美元。投资者似乎并不认为这笔交易值得这么高的价格——超过2023年收益的30倍——或者坎贝尔将招致的债务，这将使其杠杆率成为同业中最高的之一。
不过，很容易看出为什么公司觉得有必要做点什么。金宝公司最近预计，在截至2024年7月的财年中，每股收益将增长3%至5%，而其股息(股票收益率为3.5%)自2020年以来从未增加过。
目前，该股已经回到了10年前的水平，而且看起来可能正在触底，目前市盈率为2023年预期收益的14倍——与同行相比，这是一个历史性的大折扣。
金宝仍然有很多值得赞赏的地方，包括由金鱼饼干和米兰诺饼干制造商佩珀里奇农场(Pepperidge Farm)领导的高增长零食业务。消费者边缘研究公司的分析师康纳·拉蒂根看好坎贝尔，认为零食业务，尤其是金鱼，很有吸引力。
?康尼格拉品牌。它是该行业中价格较低的股票之一，但其投资组合也存在问题。
这家Birds Eye、Duncan Hines和Slim Jim等产品的制造商在7月份对截至2024年5月的财年给出了疲弱的预期，包括每股收益2.70美元至2.75美元，低于刚刚结束的财年的2.77美元。康尼格拉称今年为“过渡年”，并重申了其年度盈利增长中位数至高个位数的长期目标。
分析人士对此表示怀疑。他们担心康尼格拉是一个需要更高的促销支出的候选人，这可能会影响利润。尽管背负着沉重的债务，康尼格拉最近将股息提高了6%，达到每股1.40美元的年化股息，收益率达到4.8%。
不过，康尼格拉的股价非常便宜:其股价约为29美元，是每股2.73美元预期收益的10倍多一点。
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